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商品期货直播室LPG、焦碳涨逾2% 豆二、豆柏涨逾1%

期货品种 2020-05-25 11:05:36
    5月25日,国内期货市场开盘,液化石油气和焦炭(1873、45.50、2.49%)涨幅超过2%,上海银行、上海锡(134620、1270.00、0.95%)涨幅超过1%,大豆二号、豆粕(2779、31.00、1.13%)涨幅超过1%。

    一。山东“以煤定产”导致焦炭减产

    一。总结政策的核心要求

    近日,山东省下发了一份重磅文件《关于实施焦化项目名单管理和“与煤共事”的通知》。尽管这份文件实际上是去年7月底发布的《关于印发山东省煤炭消费总量削减计划(2019-2020年)的通知》的执行版本,但此前市场上曾有关于这份文件的传言,但最终文件内容还是引起了市场的“骚动”。文件提出,按照焦化厂核定生产能力的60%-76%的比例,对全省焦化厂的年产量限额进行限制,并详细落实各焦化厂的产量限额。
焦炭

    这一政策要求仍比预期严格:一是不仅体现在控制煤炭消费上,还体现在焦炭产量的落实上(规避空间较小);二是在核定生产能力(实际产量大于)的基础上,必须限制2-4%的产量;三是就是每年的生产目标只在5月底执行,6月到12月的压力会更大。

    2。按总产量上限计算

    首先,根据文中提到的山东省年焦炭产量上限进行了一般计算。本文将山东省焦炭年产量上限定为3070万吨。2019年,山东省焦炭年产量4921万吨,降幅较大。据统计局统计,今年1-3月,山东焦炭产量953.4万吨。预计1-5月山东焦炭产量约1600万吨。如果严格执行文件要求的产量上限,山东省6-12月焦炭产量不超过1470万吨,日均焦炭产量约6.9万吨。与去年同期相比,这一水平将下降多达49%,5月份的产出水平也将比上月下降约34%。也就是说,要实现全年总产量上限的目标,山东省下半年焦炭产量必须在以前产量不足的基础上再减产30%。还需要注意的是,我们根据焦炭年产量来计算对山东日产的影响,实际上焦化企业分配的煤炭消耗指标甚至比这个指标还要严格。

    当然,我们也需要考虑政策执行的可能力度。从目前了解到的情况看,政策要求比较突然,政策执行力也比较强。根据事先通知,现有焦化厂已将产量限制在30%-40%,有传言称焦炉生产必须停产。如果我们根据1-4月产出水平对所需日产出的不同执行率进行假设,那么得到的结果如下。可见,即使政策执行率低至50%,山东省焦炭日产量也已环比下降17%,3

    最后,还要考虑限产节奏问题,特别是产能变化的时间窗口问题。根据此前的《2019-2020年山东省煤炭消费量削减文件》,山东省将于2020年投产。能源计划原本定为655万吨,但其中100万吨涉及上市公司产能延迟削减。2019年底又有275万吨焦化产能提前关停,部分焦化企业因其他原因被免予退出。因此,山东省2020年未完成的炼焦减产任务还有200万吨,全部处于产能状态。我们以60万吨/日为基数,估算了这些焦化厂的日产量。这部分淘汰产能有可能在5月至6月停产,即山东焦炭供应量下降(包括产能下降&“产煤”部分即将到来)。虽然山东省有270万吨焦化置换产能待完成,但将在今年9月后完成,预计新产能的稳定释放还要等到2021年。这样,如果6月6日至8月严格执行文件要求,削减产能,山东省焦炭日产量将降至6.63万吨,而9-12月的日产量水平将小幅上升至7.05万吨。

    2。如何评估对全国焦炭供需平衡的影响

    此前我们曾在《焦炭:待春暖花开,再布局低谷》一文中计算,根据徐州市此前发布的《2020年五大产业改革工作方案》,徐州市6月底焦炭平均需求量应减少11.3万吨/日。平均供应量应减少18600吨/天。相当于焦炭供应量将净减73万吨/日。因此,7月份以后,我们还需要扣除徐州市供应量的净减少,届时华东地区焦炭供应将显得尤为紧张。

    当然,山东徐州造成的焦炭供应下降并非不可弥补。这可以通过山西、陕西、内蒙古和新疆焦炭供应量的增加得到补偿。特别是在山西省,小义、河津等焦炭供应在5月份受到环保限制的冲击。两地焦炭供应总量下降约12200吨/日。预计本次大会结束后,两地焦化企业将有机会在6月份实现增产。届时,只有孝义和河津将恢复全面生产,这可以对冲山东有限生产约30%的影响。

    但我们希望看到的是,焦炭供应缺口最终将由其他地区填补,但前提是有更好的利润刺激措施。回顾2019年,全年焦炭供应能力高峰出现在6月份,高达139万吨/日,对应去年炼焦利润最高水平约500元/吨。据我们测算,目前炼焦利润也能达到200-250元/吨左右,但一半来自压榨原煤的贡献(三轮150元/吨来自销售端的贡献)。不难想象

    一旦炼焦公司因利润和订单优异而继续增产,原焦煤价格(1164、12.00、1.04%)很可能止跌回升。因此,我们预计,只有焦炭价格继续上涨,才能刺激其他地区增产和增产,以对冲山东、徐州带来的华东焦炭短缺。

    至于最后的节奏,我们将在6-7月严格执行山东、8-9月执行强度减半的基础上进行测算。经过综合评价,我们认为,焦炭供应最紧张的时期应该是5月至6月,特别是铁水处于焦炭去库存增量阶段的时候。虽然6月份可口可乐日产延续了无网不滑的态势,但由于需求的下降,相应的铁水端可能会出现阶段性下降,而贸易端积极补货应在6月份有所体现,因此焦炭价格表现仍将较为强劲。从七月到九月,如果山东的实施开始放松,而其他地区的炼焦由于利润刺激,产量和效率都有所提高,而对铁水的需求疲软,那么焦炭将回到积累周期。当然,这还有待进一步跟踪观察,特别是河北、山西两省仍各有1000万吨左右的淘汰能力任务悬而未决,完成“十三五”蓝天保卫战任务或将再生。

    三。焦炭市场会有什么影响?

    综上所述,山东省“产煤”焦炭政策对全国焦炭供需的影响不可小觑。由于5-6月下游钢厂仍有一定的补货空间,济钢也有一定的盈利空间。中下游补货的活跃供应达到供应量的突然下降,很可能引发焦炭上涨的浪潮。在此背景下,焦化利润的扩大只能刺激其他地区后续焦化生产填补缺口。

    当然,焦炭上涨的高度仍取决于一个关键因素,即下游炼钢利润水平。去年6月炼焦利润的快速扩张也得益于此前700元/吨的炼钢利润高位(见图3)。目前炼钢利润水平不高,雨季来临导致炼钢利润不稳定,铁矿石(724,1.00,0.14%)价格坚挺,无法压制当前焦炭上行。

    我们预计可口可乐将在3轮增发的基础上增加2轮的成功率,而且成功的概率仍然很大。钢铁需求强劲的格局是否会延续,铁矿石互补性是否会回落,仍有待观察。考虑到2009年焦炭期货合约已基本完成第三轮上涨,基本面收缩幅度有所收窄,不排除焦炭期货价格随钢材季节性走弱而波动回调,但上涨趋势不变。秋天还会更多。

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