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股指期货暴涨后深陷短期内梳理行情

股指期货 2020-07-16 10:56:41
    经过前两周成交量的大幅上涨,上证综指在2018年2月前后重回位置,面临着上方3587点的2018年高点。本周初以来,期货直播间期货指数三个品种持续震荡,与前两周连续上涨形成鲜明对比。在此背景下,投资者普遍关心两个问题:一是市场能否延续上涨趋势,二是市场风格如何演变。下面我们将从企业盈利能力、流动性和风险偏好三个维度入手,阐述我们对近期市场的看法。
全部A股归母净利润累计同比

    企业利润恢复的趋势是固定的,过程是曲折的

    股指期货分析截至4月30日,A股2019年年报和2020年一季报全部披露完毕。受疫情影响,上市公司利润增长毫无悬念地出现负增长。统计显示,一季度,全部A股归属于母亲的净利润增长率为-23.45%,较去年年报的7.2%下降30.65%;非金融类A股妈妈净利润增长率为-51.79%,较去年年报-0.74%下降51.05%。非金融类A股净利润增速大幅回落的原因,除了流行因素外,还源于一季度国际油价暴跌的影响。在此背景下,中国石油、中石化、海航、国航、南航、东航一季度合计亏损近600亿元,约占a股非金融类利润总额的25%。从期指指数来看,上证50指数、沪深300指数和中国证券500指数三大股指净利润增长率分别为-17.78%、-17.24%和-24.55%。毫无疑问,蓝筹股指数表现出较强的抗风险能力。

    5月以来,随着防疫工作正常化和政府稳增长政策的落实,国内经济形势持续向好。随着规模政策的逐步实施,制造业复苏态势仍有望好转。值得注意的是,尽管欧美经济重启暂时稳定了海外需求,但考虑到目前海外疫情风险加大,外需持续改善仍存在不确定性。这意味着,A股公司未来三季度盈利有望修复,但修复进度存在不确定性。从时间轴上看,截至昨日,深圳主板和中小板有条件强制披露的公司已发布中期报告公告,所有上市公司将在8月31日前公布中期报告数据,建议投资者跟踪全球防疫控制进展和调整幅度各行业中期报告业绩及三季度盈利预测。

    流动性松动基调不变,但边际紧缩压力较大

    年初,在宏观流动性宽松的背景下(1月份倾向于推动货币供应,2月份受融资需求不足推动),利率水平持续走低推动金融资产估值上升,股市和债市双双上涨。7月以来,随着A股的持续卖空,债市持续走弱。这种差异化的股票和债券的走势告诉我们,这一轮A股微观资金的松动不是由于宏观流动性的松动(即利率水平下降),而是由于宏观流动性的增加

    由于信用利差收窄,市场风险偏好有所缓解。具体来说,利率反弹抑制了债券市场,但与此同时,信用利差明显下降,下降幅度超过了加息幅度,促进了企业融资成本的降低,从而增加了股市的风险偏好,形成了股市的流动性。性支持。这种增量资金的涌入,和年初一样,选择了认购方式(而不是2015年优先融资的方式)。因此,我们看到,随着债券市场盈利能力的减弱,新《资产管理条例》配套文件的出台,增强了投资者对理财产品净值的预期,导致基金债券仓位的减少和股票配置的增加分配。非河北资本共同推动了市场的上涨。

    就三季度而言,我们认为宏观流动性宽松的总体基调不会改变,但从边际变化的角度看,三季度货币政策与一季度相比存在边际紧缩压力。虽然二季度,随着防疫工作的常态化和政府稳增长政策的落实,国内经济形势持续向好,但从推动经济复苏的结构性因素来看,大中型企业复工需求相对旺盛,而小企业复工动力仍然不足。在此背景下,积极政策带来的流动性宽松不会立即退出,而是将继续以结构化的方式运行。也就是说,虽然三季度的货币政策与一季度相比有边际紧缩的趋势,但宽信贷的格局仍将延续。

    外资流入在意料之中,但变数依然存在

    未来企业盈利有望改善,但复苏路径存在不确定性,流动性宽松基调不变,但概率不会比2月份更为宽松,海外市场潜在风险依然存在(主要是疫情,包括地缘政治博弈)。在大背景下,市场估值确实有一定支撑,但断言市场已经进入全面牛市还为时过早。我们认为,市场很有可能处于熊市的尾声和牛市的开始。预计三季度仍将是以龙头企业为主的结构性行情,行业景气度及未来突破方向。建议投资者密切关注年中高层会议释放的信号。

    毫无疑问,7月前两周市场的强势与增量资金密切相关,无论是突破万亿元的成交额,还是疯狂的北上资金流入,还是刷新了4年半以来的两年高位余额,都表明资金有所增加。大量资金进入市场,促进市场回暖。由于推动本轮市场上涨的增量资金主要来自国内资金和北上资金,后续新增资金的募集状况和北上资金的流向将在很大程度上决定市场未来的高度。就新基金而言,主要看监管部门的态度。无论是近期国家队属性基金的减持,还是中国证监会和中国银监会的表态,都有降温的迹象

    g市场。就北上资金而言,5月中下旬以来,随着美元指数的持续走弱,人民币汇率出现升值,北上资金流入A股的步伐逐渐加快。考虑到国内在恢复生产、疫情防控、政策空间等方面的明显优势,A股的市盈率与其他主要经济体相比还是比较高的。不过,由于AH股溢价指数年内已达高位,在不出现意外短缺的情况下,预计短期北上资金流入速度可能较7月前两周有所放缓,除非香港股市大幅上涨或A股调整溢价,否则股指下跌。一旦不可预见的熊市导致美股暴跌或全球进入避险模式,全球投资权益产品必须从战略角度整体减仓。美股目前处于微妙的紧平衡状态:尽管case数据的反弹和贸易摩擦的增加对市场造成了干扰,但美联储继续保持宽松态势,在一定程度上支持市场。如果疫情失控或贸易摩擦大幅上升,那么前期流入A股的资金可能会转为流出,需要警惕资金北上流出造成的涨跌效应(类似2018年2月、2018年10月),2019年5月和2020年3月)。

    操作上,考虑到监管层的政策引导和美国股市的不确定性,短期新发展基金、北上资金等增量资金流入的概率较7月前两周有所放缓。此外,中芯国际昨日的上市和科技板下周的密集减持也将影响股市的走势资本。非原因骚乱。从技术层面看,在经历了前期卖空连续增加后,短线市场震荡调整的概率相对较大。因此,建议7月8日以来部署的多IC做空IH交叉套利止损利润分配暂时离场。从中长期来看,我们仍然看好以消费科技和医药为代表的结构性市场。创业板叠加改革后的首只新股或将于8月到来。短期资金风波结束后,建议投资者继续关注多IC空IHs的多IC套利。如果后期宏观因素发生变化或突然出现负面影响,则需要评估上述因素对战略的影响。

    标签: 股指期货行情分析

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